Morgan Stanley: zlato preko 5.000 dolara u 2027. godini

Morgan Stanley je u četvrtak objavio prognozu za zlato u 2027. godini i u njoj vidi put ka ceni iznad 5.000 dolara po unci. Povod je prozaičan: banka je svoj cilj od 4.450 dolara za poslednji kvartal ove godine dostigla znatno pre roka, pošto je zlato posle poteza američkog Trezora skočilo preko 4.500 dolara. Analitičarka Amy Gower u izveštaju piše da banka vidi „put ka preko 5.000 dolara po unci u 2027, ali i prostor za volatilnost”.

Istog dana kada je prognoza objavljena, zlato je pokazalo šta ta volatilnost znači u praksi — sa jedanaestonedeljnog vrha od 4.527 dolara palo je nazad ispod 4.500.

Podatak	Vrednost
Prognoza Morgan Stanleyja za 2027.	preko 5.000 $
Raniji cilj banke za Q4 2026.	4.450 $ (već dostignut)
Prognoza UBS-a	5.400 $ do kraja septembra 2027.
Zlato u četvrtak	oko 4.490 $ (−0,7%)
Vrh u četvrtak	4.527 $, najviše u 11 nedelja
Fjučersi	oko 4.550 $
Prinos na 30-godišnju obveznicu	~5,21%
Prinos na 10-godišnju obveznicu	~4,67%
Priliv u ETF-ove (jul–avgust)	+70 tona
Kina, kupovina u 2026.	60 tona
Poljska, kupovina u 2026.	82 tone (ukupno 632)

Šta stoji iza podizanja cilja

Morgan Stanley navodi tri stvari koje su se promenile u poslednjih mesec i po dana.

Prva je povratak investitora u fondove. Posle ranijih odliva, u julu i avgustu je u zlatne ETF-ove ušlo 70 tona, a banka to povezuje sa padom procenjene verovatnoće da Fed podigne kamate.

Druga su centralne banke, koje su niže cene iskoristile za dokupljivanje. Kina je ove godine dodala 60 tona, najviše od 2023, a Poljska 82 tone i time podigla svoje rezerve na 632 tone. To je nastavak trenda o kojem smo pisali kada su centralne banke u drugom kvartalu kupile 289 tona.

Treća je očekivanje ekonomista banke da Fed do kraja 2026. neće menjati kamatnu stopu — što, po njihovoj računici, drži oportunitetni trošak držanja zlata pod kontrolom.

Zlato se odvaja od realnih prinosa

Zanimljiviji deo izveštaja je zapažanje o vezi zlata i prinosa na obveznice. Ta veza je decenijama bila obrnuta: kada realni prinosi rastu, zlato pada, jer investitori radije drže nešto što nosi kupon.

Morgan Stanley tvrdi da se ta veza labavi. Početkom avgusta zlato je raslo iako su dugoročni prinosi ostali ravni. Banka to objašnjava time da tržište sada „više ceni fiskalnu zabrinutost iza viših prinosa nego sam nivo prinosa” — dakle, visok prinos na tridesetogodišnju obveznicu se ne čita više samo kao konkurencija zlatu, nego i kao signal da sa državnim dugom nešto nije u redu.

Ako to zapažanje drži vodu, menja se logika po kojoj su mnogi ulagači godinama procenjivali zlato. Ako ne drži, reč je o kratkom raskoraku kakvih je bilo i ranije.

Šta može da pokvari račun

Sama banka navodi dva ograničenja, i oba su konkretna.

Prvo su podaci o američkoj inflaciji koji tek stižu. Ako budu topliji od očekivanog, priča o Fedu koji miruje do kraja godine slabi.

Drugo je pozicioniranje. Kratke pozicije na COMEX-u su blizu najnižeg nivoa od aprila 2020. Prevedeno: gorivo koje je poslednjih nedelja guralo cenu naviše — zatvaranje šortova — skoro je potrošeno. Dalji rast bi morao da dođe od stvarne kupovine, ne od prinudnog pokrivanja.

Tu je i skepsa oko samog poteza Trezora. Analitičari Jefferiesa ocenjuju da otkup obveznica „malo radi na suštinskim problemima”, pod čime misle na deficit i inflaciona očekivanja. U četvrtak su prinosi delimično povratili izgubljeno — tridesetogodišnji na oko 5,21 odsto, desetogodišnji na oko 4,67 — a uz to su i zapisnik sa julske sednice Feda i nafta na četvoronedeljnom maksimumu radili protiv zlata.

Gde je cena danas

Spot zlato je u ranoj trgovini palo za više od jedan odsto, do oko 4.450 dolara, pa se vratilo na oko 4.490. Fjučersi su se držali oko 4.550. Uprkos padu, metal je i dalje znatno iznad dvadesetodnevnog eksponencijalnog proseka od 4.299 dolara, a RSI na 64,6 pokazuje jak momentum bez očiglednog pregrevanja.

Od drugih banaka, UBS je svoju prognozu pomerio za jedan kvartal i sada cilja 5.400 dolara do kraja septembra 2027. Vredi podsetiti da su analitičari u julu prvi put posle 11 kvartala snizili prognoze zlata — dakle isti taj konsenzus ume da se okrene u oba smera, i sve navedene brojke su procene, ne obećanja.

Zanimljivo je i da su rudarske akcije u avgustu nadmašile sam metal: VanEckov fond zlatnih rudara doneo je više od trostrukog prinosa u odnosu na zlato. Ko razmišlja o tome kako uopšte da drži zlato, korisno je pročitati poređenje fizičkog i papirnog zlata.