SEC ipak predložio kripto pravila: 75 miliona bez registracije

Američka Komisija za hartije od vrednosti objavila je u utorak predlog pravila pod nazivom Regulation Crypto Assets — prvi sopstveni okvir za izdavanje kripto imovine u istoriji te institucije. Objava je stigla bez najave i bez javne sednice, samo četiri dana pošto je Komisija otkazala sednicu na kojoj je trebalo da glasa o tom istom predlogu uz obrazloženje „nepredviđen problem s rasporedom”. Dokument sada ide u Federal Register, a posle objave počinje javna rasprava od 60 dana.

Predlog stoji na tri stuba. Prvi je izuzeće za startape: projekat može da prikupi do pet miliona dolara tokom četiri godine bez registracije po Zakonu o hartijama od vrednosti iz 1933, uz opisno obelodanjivanje umesto punog prospekta. Drugi je veće izuzeće — do 75 miliona dolara u dvanaest meseci, ali uz obavezu dostavljanja finansijskih izveštaja i redovnog izveštavanja. Treći, i praktično najvažniji, jeste uslovno bezbedno utočište koje omogućava da kripto imovina prestane da bude deo investicionog ugovora — dakle prestane da se tretira kao hartija od vrednosti — onog trenutka kada izdavalac završi ili trajno prekine sve upravljačke poslove koje je obećao ulagačima. Federalna pravila o prevari i manipulaciji tržištem ostaju na snazi u svakom od tih slučajeva.

Podatak	Vrednost
Naziv predloga	Regulation Crypto Assets
Objavljen	18. avgust 2026, bez javne sednice
Izuzeće za startape	do 5 mil. USD tokom 4 godine, opisno obelodanjivanje
Veće izuzeće	do 75 mil. USD u 12 meseci, uz finansijske izveštaje
Bezbedno utočište	token izlazi iz investicionog ugovora po prestanku upravljačkih poslova
Javna rasprava	60 dana od objave u Federal Registru
Sastav Komisije	Atkins, Pirs, Ujeda — sva tri mesta republikanska
CLARITY Act	proceduralno glasanje sredinom septembra
Bitkoin (18. avgust)	64.578 USD, +0,42% na dan

Tajming nije slučajan. Senat je otišao na petonedeljni raspust a da nije izglasao Zakon o jasnoći tržišta digitalne imovine (CLARITY Act), o kome smo pisali kada je stigao pred odluku. Lider senatske većine Džon Tun podneo je zahtev za okončanje rasprave pre pauze, ali računica je nemilosrdna: po povratku sredinom septembra senatorima ostaje samo četrnaest radnih dana do novembarskih izbora i još dvadeset dva pre nego što novi saziv položi zakletvu 1. januara 2027. Šef Solana Policy Institute-a javno je procenio šanse za usvajanje pre izbora na deset odsto. Savetnik Bele kuće za kripto Patrik Vit rekao je da regulatori sada preuzimaju stvar u svoje ruke: „Sledi ozbiljno donošenje pravila — dali smo Kongresu priliku pre nego što se pomerimo.”

„Zakon ostaje neophodan da bi pravila bila otporna na vreme i da ih neki budući odmetnuti regulator ne bi poništio.” — Pol Atkins, predsednik SEC-a

Zašto je sednica uopšte otkazana, a predlog ipak izašao? Prema izveštavanju Decrypt-a, udruženje sa Vol strita SIFMA je razmatralo pravno osporavanje ovlašćenja Komisije, dok je Bela kuća tražila odlaganje dok traju pregovori o CLARITY Act-u. Kada je postalo jasno da se u Kongresu ništa neće pomeriti do jeseni, Komisija je objavila predlog mimo sednice. Vredi primetiti i da glasanje formalno nije ni moglo da donese neslaganje: pošto je Kerolajn Krenšo, poslednja demokratska članica, otišla u januaru 2026, sva tri mesta drže republikanci.

Kritike su stigle istog dana. Organizacija za zaštitu investitora Better Markets naslovila je svoje saopštenje rečima da SEC time potvrđuje da je postao „Komisija za promociju kripta”, uz ocenu da izuzeća štite industriju umesto ulagača. Za čitaoca je ovde važna jedna trezvena napomena: ovo je predlog, ne pravilo. Tekst se tokom šezdesetodnevne rasprave može bitno promeniti, a i posle usvajanja ostaje podložan sudskom osporavanju — što je upravo ono na šta je SIFMA aludirala. Istog dana je i američko Ministarstvo finansija predložilo pravila za sprovođenje GENIUS Act-a, po kojima bi izdavaoci stablecoina morali da dobiju saveznu ili državnu licencu do januara 2027.

Tržište je na vest reagovalo mlako. Bitkoin je u utorak trgovan oko 64.578 dolara, plus 0,42 odsto na dan, i dodirnuo 65.000 prvi put od 10. avgusta — ali taj oporavak je stigao pre objave predloga i vezuje se za smirivanje tenzija oko Hormuškog moreuza i odskok američkih berzi, a ne za SEC. Prinos na tridesetogodišnju američku obveznicu istovremeno je skočio na 5,34 odsto, najviše od januara 2007, što je za rizičnu imovinu ozbiljniji vetar u lice od bilo kog regulatornog dokumenta. Za nekoga ko iz Srbije prati tržište, praktična poruka je da se pravila za izdavanje tokena u SAD prvi put pišu crno na belo — a to dugoročno menja koji projekti uopšte smeju da postoje. Ako vas zanima kako se regulatorni rizik prelama na konkretne odluke, korisni su tekstovi o proceni altcoina pre kupovine i o tome šta su stablecoini.